A Theory

Joseph Calhoun đưa ra một theory về lý do sụp đổ của Bear Stearns và Lehman như sau:

1. Các hedge funds sell short cổ phiếu của một công ty

2. Đồng thời mua CDS cho bond của công ty đó, một dạng sell short bonds

3. Người phát hành CDS (sellers) phải bán stock của công ty đó để hedge, nên nhớ là bonds không sell short được.

4. Nếu kết hợp 1 và 3 đủ mạnh sẽ làm cổ phiếu của công ty bị target giảm giá, điều này làm những người đang nắm giữ bonds của công ty đó đổ xô đi mua CDS để hedge

5. Những phát hành CDS lại phải short stock thêm để hedge số CDS vừa phát hành.

Hiệu ứng cuối cùng là giá cổ phiếu của công ty bị target sẽ rớt mạnh. Lưu ý: step 2 là một dạng leverage rất lớn vì một hedge fund có thể mua một lượng lớn CDS với số tiền ban đầu bỏ ra rất nhỏ. Đây là một điểm thú vị vì cơ chế attack ở trên phần nào giống naked short sell hiện đã bị cấm ở tất cả các thị trường phát triển.

Update (04/11): James Surowiecki cũng cho rằng những thị trường "ancillary" như CDS, Vix, có thể ảnh hưởng đến stock market (the tail wagging the dog theory) vì liquidity thấp và margin requirement cũng thấp.

Update (07/05/09): Còn đây là một ví dụ cụ thể dùng CDS kiếm lời bằng cách đòi nợ. Chính xác ra đây không phải là một dạng speculation attack vì chỉ có những banks lớn như MS mới có thể làm được, nhưng nó cho thấy CDS đã góp phần quan trọng.